試述西方匯率理論發(fā)展的歷史脈絡(luò)

　參考答案：

　　西方匯率理論主要是匯率決定理論，即揭示匯率的決定和影響因素的理論。主要經(jīng)歷了以下幾個階段的理論：

　　（1）羅道爾波斯的“公共評價理論”。它是由15世紀佛羅倫薩的學(xué)者羅道爾波斯提出的，他認為匯率決定于兩國貨幣供求的變動，而貨幣供求的變動取決于人們對兩國貨幣的公共評價，人們的公共評價又取決于兩國貨幣所含的貴金屬成分的純度、重量及市場價值。羅道爾波斯的理論核心實際上是論述貨幣對于匯率的決定性影響，故人們又將他的理論稱為“供求理論”。

　�。�2）戈森的“國際借貸說”。該理論出現(xiàn)和盛行于金幣本位制時期，由英國學(xué)者戈森于1861年提出；①該理論貢獻：一是將國際借貸分為固定借貸和流動借貸，并指出只有立即清償?shù)母鞣N到期收付差額，才能引起匯率的變動；二是從動態(tài)角度分析了匯率變動的原因；三是在金本位盛行時期，各國貨幣間都有鑄幣平價，匯率僅在黃金輸出輸入點上下限之間波動，其波動的原因主要就是受外匯供求的影響。②該理論的明顯不足表現(xiàn)在：首先忽視了對匯率決定基礎(chǔ)的論證；其次，它假定國際收支為一固定數(shù)額，國際收支本身完全獨立于匯率，這是不符合實際的；三是僅注意了實體經(jīng)濟因素與匯率之間的因果關(guān)系；四是僅解釋了金本位制匯率變動的主要原因，隨著金本位制的瓦解，該理論的不足和局限性就更加明顯。

　�。�3）卡塞爾的“購買力平價說”。① 背景：第一次大戰(zhàn)的爆發(fā)標志著金本位制全盛時期結(jié)束和紙幣本位制的開始。各國貨幣金平價開始失去意義，學(xué)者們的注意力開始轉(zhuǎn)向匯率決定問題的研究，匯率理論的研究也取得了重大突破。其中，最著名的有瑞典經(jīng)濟學(xué)家卡塞爾在20世紀初提出的“購買力平價說” 。② “購買力平價說”用來解釋匯率決定基礎(chǔ)。認為兩國貨幣的購買力（或兩國物價水平）可以決定兩國貨幣匯率，實際是從貨幣所代表的價值量這個層次上去分析匯率決定的。同時認為匯率的變動也取決于兩國貨幣購買力的變動。③購買力平價有兩種形式：絕對形式和相對形式。絕對購買力平價是指兩國貨幣的兌換比率等于兩國貨幣購買力之比，相對購買力平價是指兩國匯率的變動是兩國同期物價變動的反映，匯率等于基期匯率乘以兩國物價指數(shù)之比。絕對形式說明的是某一時點上匯率的決定；相對形式說明的是兩個時點內(nèi)匯率的變動。其中相對購買力平價更有實際意義。④合理性或有效性：首先，卡塞爾認為兩國貨幣的購買力（或兩國物價水平）可以決定兩國貨幣匯率。其次，作為一種換算工具，通過購買力平價可以將一國的國民經(jīng)濟主要指標進行國際間的經(jīng)濟比較，比用現(xiàn)行實際匯率換算更為科學(xué)和可靠。再次，購買力平價決定匯率的長期趨勢。最后，購買力平價把物價指數(shù)、匯率水平相聯(lián)系，對討論一國匯率政策與發(fā)展出口貿(mào)易的關(guān)系具有參考意義。⑤缺陷：該學(xué)說的缺陷是自由貿(mào)易的假設(shè)前提與現(xiàn)實存在較大差距，忽視了資本流動因素對匯率決定的影響。

　�。�4）阿夫塔里昂的“匯兌心理說”。“匯兌心理說”試圖用純心理因素來解釋匯率的決定及其變化。人們的心理評價受質(zhì)（貨幣購買力、制度、政策等）和量（各種供求）量方面因素的影響。“匯兌心理說”的貢獻：在浮動匯率制度下，心理預(yù)期對匯率變動的影響會很大。該理論所具有的其他理論無法替代的意義就在于它促使人們開始重視心理預(yù)期因素對匯率的影響。缺陷：只重視心理因素忽略了決定匯率的基礎(chǔ)因素的分析。

　　（5）利息平價說。①背景：20世紀30年代大危機之后，受凱恩斯經(jīng)濟學(xué)影響，產(chǎn)生了“均衡匯率理論”。著重分析在一定經(jīng)濟結(jié)構(gòu)下，綜合考慮影響匯率的各種因素，研究如何通過實施一定的匯率政策來達到理想的均衡匯率水平。②凱恩斯的古典利息平價說在國際金融學(xué)說史上第一個總結(jié)了遠期匯率與利差關(guān)系的規(guī)律，明確提出遠期匯率決定于利差。其主要觀點概括如下：a決定遠期匯率的最重要因素是貨幣短期存款利率之間的差額，以年百分比表示的遠期匯率等于兩個金融中心之間的利差；b在不兌換紙幣的條件下，銀行利率的變化直接影響著遠期匯率的重新調(diào)整；c遠期匯率趨于圍繞它的利率平價上下波動；d不論遠期匯率與它的利率平價偏離多大程度，能獲得足夠利潤的機會將使套利者把資金轉(zhuǎn)到更有利的金融中心；e如果外匯交易被少數(shù)集團控制，或者主要交易人之間達成有關(guān)匯率的協(xié)議，掛牌匯率可能會與它的利率平價發(fā)生偏離；f套利資金的有限性將使遠期匯率的調(diào)整往往不能達到利率平價水平；g如果一國發(fā)生政治金融動蕩，便不能發(fā)生任何遠期外匯交易。③利息平價理論把匯率決定因素擴展到了貨幣資本領(lǐng)域，從而填補了傳統(tǒng)購買力平價說衰落后的匯率決定理論的空白，反映了20世紀70年代以后貨幣資產(chǎn)因素在國際金融領(lǐng)域內(nèi)的作用日益重要的趨勢。④利息平價說的缺陷：遠期匯率不只取決于利差一個因素，還受國際經(jīng)濟交往預(yù)期通貨膨脹率、購買力等多種因素影響，單純從利差角度討論匯率決定是無法為錯綜復(fù)雜的遠期匯率決定因素提供完美答案的。因此，利息平價說與購買力平價說及其他匯率理論不是完全替代關(guān)系而是互補關(guān)系。

　�。�6）貨幣主義匯率理論：① 主要內(nèi)容和貢獻：建立在現(xiàn)代貨幣數(shù)量論基礎(chǔ)上的匯率決定理論的最大貢獻在于把匯率研究的注意力從經(jīng)常項目轉(zhuǎn)移到資本項目，并提出了匯率決定的存量分析結(jié)構(gòu)，對20世紀70年代中后期以后的匯率研究產(chǎn)生了持續(xù)的影響。具體說：一是突出了貨幣因素在匯率決定中的作用；二是正確指出一國貨幣供給狀況及其貨幣政策同該國的匯率走勢有著直接關(guān)系；三是將匯率決定引入與貨幣政策協(xié)調(diào)的問題上來；四是隨著外匯市場業(yè)務(wù)的創(chuàng)新和匯率制度的演變，以及國際資本流動的日益頻繁，匯率理論逐步轉(zhuǎn)向貨幣學(xué)派的資本市場分析、短期分析和動態(tài)分析，是符合規(guī)律的。② 貨幣主義匯率決定理論的局限性：一是其假定兩國貨幣之間始終保持兩國購買力平價是難以成立的；二是忽視了由于經(jīng)濟社會中的結(jié)構(gòu)性變動而引起的匯率行為的擾動。

　�。�7）資產(chǎn)組合理論：① 背景：資產(chǎn)組合理論是在20世紀70年代中后期，由美國經(jīng)濟學(xué)家布蘭森、多恩布什等經(jīng)濟學(xué)家創(chuàng)立并發(fā)展起來的。該理論是對貨幣主義匯率理論的進一步發(fā)展。② 主要內(nèi)容和貢獻：這一理論認為匯率是資產(chǎn)的價格，他的決定取決于資產(chǎn)存量市場的變動和均衡；二是同時強調(diào)了貨幣因素以及資本項目交易的變動和實體因素對匯率的作用；三是某些假設(shè)比更合理、更現(xiàn)實。③ 資產(chǎn)組合理論的局限性：一是假設(shè)資本可自由流動，這意味著既無外匯管制，也無資本流動障礙；二是假定人們的預(yù)期完全一致，且作出同樣選擇，是不符和現(xiàn)實的；三是由于資產(chǎn)市場、匯率變化的影響因素的復(fù)雜性，資產(chǎn)組合模型中的參數(shù)不易確定，使該理論在實際研究中遇到較大困難。

　　以上對于匯率理論產(chǎn)生和發(fā)展的回顧中可以看出，匯率理論研究的深入和拓展是與經(jīng)濟的發(fā)展變化密切相關(guān)的，是對現(xiàn)實商品貨幣經(jīng)濟發(fā)展的一種反映。