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同等學(xué)力工商綜合復(fù)習(xí)經(jīng)典練習(xí)(2)

  案例分析
  某公司現(xiàn)有普通股100萬股,每股面值10元,股本總額為1000萬元,公司債券為600萬元(總面值為600萬元,票面利率為12%,3年期限)。2011年該公司擬擴(kuò)大經(jīng)營規(guī)模,需增加集資600萬元,現(xiàn)有兩種備選方案可供選擇:甲方案是增發(fā)每股面值為10元的普通股50萬股,每股發(fā)行價格為12元,籌資總額為600萬元;乙方案是按面值發(fā)行公司債券600萬元,新發(fā)行公司債券年利率為12%,3年期限,每年付息一次。股票和債券的發(fā)行費(fèi)用均忽略不計。公司的所得稅稅率為30%。該公司采用固定股利政策,每年每股股利為3元。 2011年該公司預(yù)期息稅前盈余為280萬元。
  要求:
  (1)計算公司發(fā)行新的普通股的資本成本;
  (2)計算公司發(fā)行債券的資本成本;
  (3)計算兩種籌資方式的每股盈余無差異點(diǎn)時的息稅前盈余,并判斷公司應(yīng)當(dāng)選擇哪種籌資方案?
  參考答案:
  1、普通股的資本成本Ks=D/V=3/12=25%
  2、債券的資本成本:Kb=[I*(1-T)]/B=[600*12%*(1-30%)]/600=8.4%
  3、兩種籌資方式下的每股盈余無差異點(diǎn)
  [ (EBIT-600*12%)*(1-30%)]/(100+50)=[ (EBIT-600*12%-600*12%)*(1-30%)]/100
  解得兩種籌資方式下的每股盈余無差異點(diǎn)時的息稅前盈余為288萬元。
  2011年該企業(yè)預(yù)期息稅前盈余280萬元小于每股盈余無差異點(diǎn)時的息稅前盈余為288萬元,因而企業(yè)應(yīng)選擇甲方案,即股權(quán)融資方案更為有利。
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