案例分析

　　某公司現(xiàn)有普通股100萬股，每股面值10元，股本總額為1000萬元，公司債券為600萬元(總面值為600萬元，票面利率為12%，3年期限)。2011年該公司擬擴(kuò)大經(jīng)營規(guī)模，需增加集資600萬元，現(xiàn)有兩種備選方案可供選擇：甲方案是增發(fā)每股面值為10元的普通股50萬股，每股發(fā)行價格為12元，籌資總額為600萬元;乙方案是按面值發(fā)行公司債券600萬元，新發(fā)行公司債券年利率為12%，3年期限，每年付息一次。股票和債券的發(fā)行費(fèi)用均忽略不計。公司的所得稅稅率為30%。該公司采用固定股利政策，每年每股股利為3元。 2011年該公司預(yù)期息稅前盈余為280萬元。

　　要求：

　　(1)計算公司發(fā)行新的普通股的資本成本;

　　(2)計算公司發(fā)行債券的資本成本;

　　(3)計算兩種籌資方式的每股盈余無差異點(diǎn)時的息稅前盈余，并判斷公司應(yīng)當(dāng)選擇哪種籌資方案?

　　參考答案：

　　1、普通股的資本成本Ks=D/V=3/12=25%

　　2、債券的資本成本：Kb=[I*(1-T)]/B=[600*12%*(1-30%)]/600=8.4%

　　3、兩種籌資方式下的每股盈余無差異點(diǎn)

　　[ (EBIT-600*12%)*(1-30%)]/(100+50)=[ (EBIT-600*12%-600*12%)*(1-30%)]/100

　　解得兩種籌資方式下的每股盈余無差異點(diǎn)時的息稅前盈余為288萬元。

　　2011年該企業(yè)預(yù)期息稅前盈余280萬元小于每股盈余無差異點(diǎn)時的息稅前盈余為288萬元，因而企業(yè)應(yīng)選擇甲方案，即股權(quán)融資方案更為有利。

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