第四章 企業(yè)籌資決策
. 企業(yè)資金結(jié)構(gòu)理論的發(fā)展(較重要):在西方財(cái)務(wù)管理中,資金結(jié)構(gòu)一般是指長期資金中權(quán)益資金與負(fù)債資金的比例關(guān)系。理論主要有:MM理論、權(quán)衡理論和不對稱信息理論 . MM理論--無公司所得稅情況下MM定理:企業(yè)的資金結(jié)構(gòu)不影響企業(yè)價值,即在上述假設(shè)前提下,不存在最優(yōu)資金結(jié)構(gòu)問題。有公司所得稅的情況下MM定理:由于利息費(fèi)用在交納所得稅以前支付,負(fù)債具有減稅作用,因此利用負(fù)債可以增加企業(yè)價值,在此情況下,企業(yè)負(fù)債越多越好。
MM理論只考慮了負(fù)債帶來的納稅利益,卻忽略了負(fù)債帶來的風(fēng)險(xiǎn)和額外費(fèi)用。既考慮負(fù)債帶來的利益也考慮負(fù)債帶來的各種成本,并對它們進(jìn)行適當(dāng)平衡確定資金結(jié)構(gòu)的理論,叫權(quán)衡理論。
、 在其他情況相同的情況下,經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)小的企業(yè)可以較多的利用負(fù)債,而經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)大的企業(yè)只能用較少的負(fù)債 、 在其他情況相同的情況下,有形資產(chǎn)多的企業(yè)比無形資產(chǎn)多的企業(yè)能更多的利用負(fù)債 ③ 在其他情況相同的情況下,企業(yè)的邊際所得稅越高,利用負(fù)債的可能性越大 不對稱信息理論總是股利企業(yè)管理人員少用股票籌資,多用負(fù)債籌資。
. 『資金成本』:是指企業(yè)籌集和使用資金必須支付的各種費(fèi)用,包括用資費(fèi)用和籌資費(fèi)用兩部分內(nèi)容。 用資費(fèi)用,是指企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營、投資過程中因使用資金而付出的費(fèi)用。 籌資費(fèi)用,是指企業(yè)在籌集資金過程中因獲取資金而付出的費(fèi)用。如手續(xù)費(fèi)、發(fā)行費(fèi)等。 資金成本=每年的用資費(fèi)用/(籌資數(shù)額-籌資費(fèi)用)
1、資金成本在企業(yè)籌資決策中的作用:資金成本是企業(yè)選擇資金、擬定籌資方案的依據(jù)。資金成本并不是企業(yè)籌資決策中所要考慮的唯一因素。 a).資金成本影響企業(yè)籌資總額的一個重要因素;b).是選擇資金來源的依據(jù);c).是選用籌資方式的標(biāo)準(zhǔn);d).是確定最優(yōu)資金結(jié)構(gòu)所必須考慮的因素
a).在利用凈現(xiàn)值指標(biāo)進(jìn)行決策時,常以資金成本做貼現(xiàn)率;b).在利用內(nèi)部收益率指標(biāo)進(jìn)行決策時,一般以資金成本作為基準(zhǔn)率。
1.債券成本(參考一下課本P680);2.普通股成本(參考一下課本P682) . 綜合資金成本--是以各種資金所占的比重為權(quán)數(shù),對各種資金的成本進(jìn)行加權(quán)平均計(jì)算出來的,故稱加權(quán)平均成本。 . 資金邊際成本(重點(diǎn)):是指資金每增加一個單位而增加的成本。 計(jì)算步驟: 1、確定公司最優(yōu)的資金結(jié)構(gòu);2、確定各種籌資方式的資金成本;3、計(jì)算籌資總額分界點(diǎn);4、計(jì)算資金的邊際成本。
是指由于固定費(fèi)用(包括生產(chǎn)經(jīng)營方面的固定費(fèi)用和財(cái)務(wù)管理方面的固定費(fèi)用)的存在,業(yè)務(wù)量發(fā)生比較小的變化時,利潤會產(chǎn)生比較大的變化。
1、固定成本:凡總額在一定時期和一定業(yè)務(wù)量范圍內(nèi)不受業(yè)務(wù)量增減變動影響而固定不變的成本。必須和一定時期,一定業(yè)務(wù)量聯(lián)系起來進(jìn)行分析。 a).約束性固定成本:屬于企業(yè)“經(jīng)營能力”成本,是企業(yè)為維持一定的業(yè)務(wù)量所必須負(fù)擔(dān)的最低成本。要想降低約束性成本,只能從合理利用經(jīng)營能力入手。(折舊費(fèi)、保險(xiǎn)費(fèi)、管理人員工資、辦公費(fèi)) b).酌量性固定成本:屬于企業(yè)“經(jīng)營方針”成本,即根據(jù)企業(yè)經(jīng)營方針由管理當(dāng)局確定的一定時期(通常為一年)的成本。要想降低酌量性成本,就要在預(yù)算時精打細(xì)算,合理確定這部分成本數(shù)額。(廣告費(fèi)、研發(fā)費(fèi)、職工培訓(xùn)費(fèi)等) 2、變動成本:凡總額同業(yè)務(wù)量的總量成同比例增減變動的成本,叫變動成本。 3、混合成本:分為半變動成本和半固定成本。 4、總成本習(xí)性模型:y=a+vx.
是指銷售收入減去變動成本的差額 邊際貢獻(xiàn)=銷售收入-變動成本 利潤=邊際貢獻(xiàn)-固定成本
這種由于存在固定成本而造成的息稅前盈余變動率大于產(chǎn)銷量變動率的現(xiàn)象,就叫經(jīng)營杠桿,或營業(yè)杠桿。固定成本越高,經(jīng)營杠桿系數(shù)越大,經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)越大。 經(jīng)營杠桿系數(shù)= 息稅前盈余變動率 = 基期邊際貢獻(xiàn)產(chǎn)銷量變動率 |